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来源：市值风云
地产转型摸索中。
作者 | 观韬
编辑 | 小白
近日，有两个消息引起了风云君的关注 。
一是万科A（000002.SZ）在9月16日盘后公告 ，深铁集团再次向其提供20.64亿低息借款 ，年内累计借款已突破259亿 。
要知道截至9月16号收盘，万科的总市值不过840亿出头 ，按21.78%的持股比例计算 ，深铁集团持有万科的市值不过180亿出头。
2024年万科A全年营收3432亿，净利润亏损495亿，今年上半年万科总营收1053亿 ，净利润亏损119亿 。
另一个是在上海爷叔投资上海建工（600170.SH）悲情故事的渲染和互联网媒体扩散下 ，市场开始流传中国散户要把上海建工打造成中国版游戏驿站的叙事，9月12日至9月18日 ，上海建工已连续收获5个涨停板 。
2024年上海建工总营收3 ，002亿，净利润21.68亿 ，今年上半年总营收1050亿 ，净利润7.1亿，营收规模很大 ，净利率不高。
除此之外 ，截至6月末，上海建工账面货币资金虽超过800亿 ，但账面短期借款有150亿 ，长期借款485亿，应付债券78亿，还有118亿1年内到期非流动负债 ，日子也是紧巴巴的 。
长期资本和短线资金各有它们的投资逻辑和操盘视角 ，风云君的问题是，整个地产产业链 ，就没有风险敞口相对较小的公司吗？
如果风云君告诉你 ，有一家公司：
账面现金高达54亿，
有息负债仅6个多亿 ，
总市值却还不到100亿元 ，
你会不会眼前一亮？
业绩企稳：走出至暗时刻
这家公司就是金螳螂（002081.SZ），中国建筑装饰行业曾经的老大哥 ，如今正在悄然转型 。
金螳螂起家于苏州 ，靠公共建筑装饰和设计业务快速崛起，2010年前后借助地产黄金十年一跃成为行业龙头 ，市值一度突破400亿元。
它抓住了中国城镇化高速发展的机遇 ，承接了大量酒店 、商业综合体和公共设施项目，甚至参与过北京奥运会 、上海中心、南京青奥会场馆等地标项目建设 。
但成也地产，困也地产 。
在中国经济高速发展的黄金时期 ，抓住市场空白的金螳螂 ，迎来高速增长期，业务规模持续扩大。随着房地产行业进入深度调整期 ，作为地产产业链上游的建筑装饰行业也不可避免地受到冲击。
2020年312.4亿的营收 、23.7亿的归母净利润成为历史 。2024年 ，其营收仅137亿元，同比下滑超30% ，净利润更是大幅缩水 ，仅5.4亿 。
（来源：市值风云APP）
2021年，金螳螂遭遇了上市以来最严峻的挑战 ，计提大额资产减值准备导致净利润巨亏了49.5亿。
（来源：市值风云APP）
面对行业寒冬 ，金螳螂开始了痛苦但必要的战略调整 。
经过艰难的调整期，业绩逐步企稳 ，虽然与历史高点相比仍有差距 ，但基本走出了最困难的时期，开始稳定盈利阶段 。
2025年上半年，金螳螂实现营业收入95.3亿 ，同比增长了2.5% ，实现归母净利润3.6亿，同比增长了3.9%。
装饰业务作为基本盘 ，也有一些积极信号 。今年上半年 ，广东地区实现订单增长79%，四川地区实现订单增长65% 。二季度 ，新签订单和中标未签订单均实现同比增长 ，其中公装业务新签订单占比近90%，成为业绩增长的支柱。
（来源：市值风云APP）
对于行业最大的风险项应收账款 ，截至2025年6月末 ，金螳螂当前已采取保全措施的资产价值，基本覆盖相关风险应收款项净敞口 ，存量减值压力得到释放 。
（来源：金螳螂公告20250902）
不过要说其中最吸引人的 ，还得看他的资产负债表，这个在开头也提到过 。
截至2025年6月末，其账面现金类资产（货币资金+交易性金融资产）高达54亿 ，而有息负债（长短期借款+租赁负债）仅6个多亿 ，净现金头寸超40亿，而公司当前的市值也就不到100亿（截至2025年9月18日收盘）。
这样的流动性在整个建筑装饰行业中堪称罕见 ，也是公司能够从容应对行业周期波动的重要保障 。
洁净室业务布局初见成效
面对行业变局 ，金螳螂并未固守传统业务，而是积极寻找新的增长曲线 。公司开始将战略重心转向三大新兴领域：净室业务 、城市更新和海外市场。
先来看净室业务 ，也就是通常所说的洁净室 ，是指通过空气过滤、温湿度控制 、气流组织等手段，将微尘 、微生物等污染物控制在特定范围内的封闭空间。
金螳螂凭借在建筑装饰领域积累的工艺标准与项目管理优势 ，切入洁净室市场 ，覆盖半导体、锂电池 、生物医药 、实验室、医疗健康等高端制造领域 。
在项目落地方面，金螳螂已承接了一系列标杆工程 ，包括格科半导体12英寸CIS集成电路项目、苏州纳米城第三代半导体EPC项目 、杰华特微电子高性能电源芯片项目 、嘉兴智行微电子研发中心项目、中北锂电洁净厂房 、姑苏实验室 、南京集成电路产业服务中心等 。
包含净室业务的其他业务 ，2024年营收为8.0亿，2025年上半年为1.6亿。
从行业层面来看，随着高端制造业的快速发展 ，洁净室市场需求持续增长 。据预测 ，2025年中国洁净室市场规模将达到3，275亿元 ，年复合增长率约15% 。金螳螂目前取得的成就较行业整体规模而言微不足道。
城市更新：政策红利下的新增长点
再来看城市更新业务 ，是指对城市中不适应现代化社会生活的旧工业区、旧商业区 、旧住宅区 、城中村等进行综合整治、功能改变或拆除重建的活动 。
2025年上半年，金螳螂已有多个旧改项目落地 ，包括苏州开明大戏院 、徐州饮食文化博物馆 、南京西康宾馆、三亚香格里拉大酒店 、张家港市第一人民医院老旧病房改造 、成都双流国际机场提质改造等 。
从行业层面看 ，随着中国城镇化率的不断提升，城市发展迈入存量时代 ，城市更新成为破解空间资源匮乏、发展机制转型难题的关键路径。在政策支持和市场需求的双重驱动下 ，城市更新市场规模将持续扩大 。
据预测，2025年中国城市更新市场规模预计突破8.6万亿元 ，同比增长18.3% 。截至2024年底 ，全国571个城市累计实施城市更新项目6.5万个，总投资额达5.8万亿元。到2030年，城市更新有望成为10万亿元级别的超级市场 。
海外市场：全球化布局的新引擎
最后是海外业务 。
2025年上半年 ，金螳螂海外业务营收实现同比增长29% ，成为业绩增长的重要驱动力。
金螳螂已构建以新加坡区域管理中心为核心、覆盖东南亚主要市场（包括越南 、柬埔寨 、马来西亚等），并向中亚、中东及非洲地区拓展的全球化业务网络。同时 ，在中国香港 、中国澳门已完成属地化布局 ，建立了完善的本地运营体系 。
金螳螂的海外业务成功很大程度上得益于其独特的“设计先行 ”策略 。凭借HBA与四季 、万豪、希尔顿等国际酒店集团的长期合作基础，以设计能力打开国际市场 ，通过“国内供应链集采+管理团队输入+本土施工协同 ”的轻资产模式 ，实现高效扩张，平衡成本与本地化需求。
金螳螂作为中国建筑装饰行业的龙头企业 ，在经历地产周期调整带来的阵痛后 ，通过战略收缩与业务转型，已实现财务状况的稳健修复和业绩的企稳回升 ，能否在城市更新和海外市场突破 ，有待持续观察 。
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