专题：中国资产安全属性凸显 A股长牛慢牛可期
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随着Token正式迎来官方中文名“词元 ” ，资本市场掀起了“词元经济 ”投资热潮 。
在日前举行的中国发展高层论坛2026年年会上 ，国家数据局局长刘烈宏在发言中使用“词元”作为Token的中文译词 。
据刘烈宏介绍，2024年年初 ，中国日均Token调用量为1000亿；到2025年底 ，跃升至100万亿；今年3月，已突破140万亿 ，两年增长超千倍。
刘烈宏表示 ，Token“词元”不仅是智能时代的价值锚点，更是连接技术供给与商业需求的“结算单位 ” ，为商业模式的落地提供了可量化的可能。
产业界也释放出强烈信号 。就在上周 ，英伟达CEO黄仁勋在GTC大会上提出“Token工厂经济学 ”的概念，并表示 ，Token将是AI时代新的大宗商品 ，未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力 。
Token“词元”也点燃了资本热情。“词元经济 ”热潮下，该如何把握这一轮机遇 ，成为投资者关注的焦点 。近期 ，多家券商发布研报掘金“词元经济 ”，其中算力底座 、模型出海 、算电协同等是被高频提及的几大主线 。
图片来源：本报记者梁远浩摄从技术概念到市场焦点 Token“词元”为何火爆？
引发资本市场热议的Token“词元 ” ，究竟是什么？
Token是大模型处理信息的最小信息单元。技术上 ，它将自然语言文本进行切分，变成让AI能够理解的“语言 ” ，便于模型计算；商业上 ，它是衡量AI算力成本的计量单位，极大影响着AI服务的定价 。
而这一兼具技术与经济属性的概念近期频频“刷屏” ，背后则是AI产业商业逻辑的深刻转变 。
需求端的爆发最为直观。近期 ，以OpenClaw为代表的AI智能体框架的现象级火爆，被视为Token需求快速扩张的直接推手 。
第三方AI模型聚合平台OpenRouter的数据显示 ，2026年3月9日至15日当周 ，OpenClaw贡献了平台内20%的Token消耗量，单周消耗量已相当于2025年第四季度全平台周均Token消耗量的60% 。
价格端的变化也早已悄然启动。2026年开年以来，算力租赁市场进入涨价周期 。
截至2月底 ，英伟达H200、H100等高端GPU租金环比上涨15%～30% 。而国内市场上 ，Token需求扩张也带动了从模型层到云服务层的一众厂商的集体提价。智谱等大模型企业、阿里云及百度云等云服务厂商，均在近期公告了AI算力等产品价格的上调。
湘财证券计算机行业分析师周成将这一态势概括为“量价齐升 ” ，并进一步指出 ，AI Agent时代下Token需求的非线性增长打破了算力供需平衡，直接引发上游GPU 、企业级存储及CPU等核心硬件采购成本的变化 。在下游需求刚性与上游硬件成本通胀的双重挤压下 ，云计算行业的定价逻辑正全面转向溢价变现 。
而对于此轮涨价潮能否持续 ，多家机构认为，支撑因素短期内或难以逆转。
中信建投证券计算机首席应瑛团队判断 ，随着OpenClaw带来的更高频推理请求和更长上下文需求 ，未来云资源的利用率将进一步提升，需求爆发以及上游成本传导有望持续推动云服务价格上行 。
开源证券通信行业首席分析师蒋颖也提出 ，AI应用普及与OpenClaw框架或引爆推理需求 ，叠加英伟达产能受限 、硬件成本上行及国产自主化缺口，驱动市场进入“卖方市场 ”，涨价潮或持续 。
拉长周期来看 ，业内与机构普遍认为 ，Token市场景气度的抬升并非短期脉冲，而是AI应用普及下的大势所趋。
在GTC大会上 ，黄仁勋喊出“Token为王”的口号 。在他看来 ，未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能则成为商业变现的核心竞争力 。传统的以服务器数量和存储容量为核心的架构设计 ，将逐渐让位于以Token生成速率和能效比为核心的新型架构。
具体到商业落地 ，黄仁勋认为，Token将成为新的大宗商品 ，一旦成熟将根据速度和智能程度分层定价 ，从免费层到超高速层（约150美元/百万Token），为推理场景打开更广阔的商业化空间 。
券商掘金“词元经济 ”：算力底座、模型出海 、算电协同
从投资视角来看 ，国联民生证券计算机行业首席分析师吕伟指出 ，Token需求“通胀 ”有望成为今年AI投资核心主线，相关投资机会或将围绕推理Token需求快速展开 。
Token需求“通胀”下，如何把握“词元经济”投资机会？多家券商在近期研报中梳理了相关受益板块及标的。
具体来看 ，最直接受益于Token调用量激增的 ，当属算力基础设施和硬件环节，这也是当前机构共识度较高的板块 。
开源证券通信行业首席分析师蒋颖将“Token工厂 ”的三大核心主线归纳为AIDC（AI数据中心） 、算力租赁和CDN（内容分发网络） 。在蒋颖看来 ，“Token=AI芯片（国产算力+算力租赁）=AIDC ”。同时 ，随着Token的持续增长，CDN需求抑或大幅增长。
围绕上述三大主线 ，蒋颖进一步筛选出五个值得关注的细分板块 ，包括AIDC机房、AIDC液冷 、AIDC供电 、CDN以及AIDC计算和网络 。
中信建投TMT通信首席阎贵成团队也表示，“算力板块的短期波动不改长期成长逻辑” ，持续推荐AI算力产业链相关标的 ，包括GPU/CPU、光模块 、光芯片 、液冷、光纤光缆等算力链上下游细分领域 。
除了底层的算力基础设施之外，作为算力资源的上层应用主体 ，大模型厂商也有望迎来新一轮的投资机遇。
吕伟指出 ，大模型厂商正转为“卖Token燃料+卖成果 ” 。当推理消耗变成生产资料，模型厂商有机会把“算力稀缺 ”通过分层定价与订阅化产品转化为毛利与现金流 。
值得关注的是，在此逻辑下 ，国产模型正展现出强劲的竞争力 ，“Token出海”在券商近期研报中被高频提及。
申万宏源证券计算机行业黄忠煌团队测算认为，国产模型相比海外体现出极强性价比 ，综合成本在海外模型的1/6～1/10左右 。这种性价比来源于DeepSeek等带来的模型架构提升 ，尤其MLA和稀疏架构，使得推理成本明显降低 。
吕伟建议 ，后续持续关注优质大模型厂商。在他看来 ，能在编程 、Agent 、企业流程等高ROI场景中维持订阅留存与企业席位扩张，能把“Token用量 ”稳定转成“省人省时省返工 ”的交付价值时 ，就具备了穿越开源与价格战的能力 。
同时 ，吕伟还提到，“AI防火墙”标的也值得关注 。随着企业把AI嵌入工作流 ，数据泄露、代理越权等风险有望推动“AI安全平台/治理平台 ”成为刚需层。
此外 ，“算电协同 ”也被认为是支撑“Token出海”的重要产业优势之一 。
东吴证券计算机团队认为，绿电枢纽有效降低电力成本，低成本电力成Token出海核心竞争力 。“电力不出境、算力价值跨境 ”的新型数字贸易形态 ，正成为中国AI参与全球竞争的核心壁垒。
该团队进一步指出 ，算电协同赛道中，有四类标的具备核心价值：传统电力转型企业凭借能源禀赋投建数据中心 ，估值提升最多；绿电运营商依托低成本新能源 ，为算力集群提供长期绿电供应；调度软件服务商以算法模型实现负荷与电价的实时匹配，提升运营效率；电力工程龙头则凭借特高压与源网荷储建设经验 ，夯实协同物理底座。四者共同构筑“能源—算力 ”闭环 。
（作者：刘夏菲 编辑：姜诗蔷）
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